领三千万年薪，抗压也是国际高标准
文 /曾宝璐
真正能在股市呼风唤雨的券商分析师并不多，王秀钧是其中的佼佼者。他
在一九九九年加入在台湾成立不久的荷银证券（ABN AMRO），担任亚洲半
导体分析师，短短一年半的时间，就晋升为全球半导体首席分析师，手下
带领包括荷兰、印度、苏格兰、香港、美国等十多人的跨国团队，并藉由
这些分析师的报告，负责发布荷银证券对全球半导体景气的看法。
王秀钧的影响力在于，荷银证券全球的客户在半导体产业股票的进出，全
都依据他的判断，喊「买」或喊「卖」、调升或调降公司评等，影响的都
是数亿美元的进出。放眼业界，只有摩根士丹利（Morgan Stanley）的何
资文、摩根证券（J.P. Morgan）的夏鲍文、华宝证券（UBS Warburg）的
苏艳雪等明星级的分析师，足以与他相提并论。
台湾晶圆代工双雄台积电和联电每季召开法人说明会时，数百位全球顶尖
分析师齐聚一堂，从产业各个层面提出问题，王秀钧的功力在此展露无疑
，他的问题切重要点、直指核心，就连台积电董事长张忠谋都特别赞赏他
的提问，对他留下深刻印象。
‧ 具有理工背景，还有三年的硅谷经验
「一开口你就知道，他真是 stand out」
王秀钧虽然拥有史丹佛工程经济博士的傲人学历，但是进入职场不过八年
，回到亚洲则不过五年，就已快速的站上国际舞台。外界推估，他如今的
身价超过百万美元。三十八岁的他，究竟是凭什么本事出头天？
「业界像他这样有理工背景，还有硅谷经验的人寥寥可数。」国泰人寿投
资长刁明华还在中信投信时，第一次见到王秀钧，当时他还是凯宇证券（
Clarion Securities）的分析师，但无论是书面报告的深度或口语表达能
力，都让刁明华留下深刻的印象。
刁明华说：「他一开口你就知道，他真是 stand out（突出）。」王秀钧
的口才与学经历都很杰出，他拥有两个硕士学位、一个博士学位：夏威夷
大学通讯硕士及史丹佛大学工程经济系统硕士和博士学位，同时还在硅谷
工作了三年。
王秀钧还在念博士班时，就在硅谷的KLA Tencor工作（编按︰这是一家生
产半导体良率测试仪器的公司），负责向德州仪器（ＴＩ）、英特尔
（Intel）等大厂推销新机器。他有感而发的说：「硅谷经验太重要了！」
这段硅谷经验对他日后掌握半导体产业的脉动，能更胜他人。
一九九七年，王秀钧回到台湾，进入总部位于香港、刚在亚洲成立分公司
的一家小型外资——凯宇证券当研究员。这个行业对他而言虽然陌生，但
因为产业分析师必须拜访投资客户、写研究分析报告，还要去访谈公司，
王秀钧刚好能结合他电机工程的所学去做深入分析，再把好的公司推荐给
投资客户。
然而，券商分析师多如牛毛，分析工具也大同小异，出道不久的王秀钧，
究竟是如何有独到观点与独立判断的能力？王秀钧说，要评断一家公司的
好坏，最基本自然要由产品、技术、市场做基本分析，再佐以资产负债、
现金流量等财务数字，最后还要做跨国比较。一旦发现股价异常的股票，
第一个可能是被你挖到宝，第二个可能则是市场上有你不知道的讯息，这
时，靠的就是经验。当时资历尚浅的王秀钧，就只能靠多问来弥补不足。
‧ 金融风暴期间，以一年时间厚实基础
发报告前一定沙盘推演，直到没有破绽
如果不是跳槽到大型券商，王秀钧不会有成为明星分析师的机会，但一九
九七年下半年开始侵袭亚洲的金融风暴，却让王秀钧因祸得福。大型券商
受到影响大举裁员，小券商不仅未受到波及，还因为市场低迷，反而让他
能「安静」的以一年时间打好基础，之后更在客户的推荐下被荷银证券网
罗。
分析师的工作流程其实大同小异，但要写出正确而真正有料的报告却必须
下很大的功夫。
外资券商的客户绝大多数远在海外，这些人可能连台湾在哪里都不知道，
他们的操作决策几乎都根据外资研究报告，所以研究报告一定要钜细靡遗
、面面俱到。何况客户中还有不少基金经理人，灌水的报告绝对逃不过他
们的眼睛。再者，外资分析师经常需赴海外与客户面对面报告，若英文不
够溜、对公司的掌握度不够，「等客户问完话，大概也就宣告被开除了。
」一位美系外资分析师说。
「这是个耗损率极大的行业。」王秀钧每个月平均花费七、八十个小时在
飞机上，而一般空服员也不过飞六十个小时左右。最难过的是，每当有分
析报告要发布前，王秀钧总要经历失眠的煎熬。因为，每份报告都是获得
客户信任的工具，王秀钧当然会先依照正常程序去判断，理性思考应该如
何做结论。
但如何说服别人相信自己的判断？「市场是不是知道一些我不知道的事？
」王秀钧总要反复问自己，把各种可能的状况、别人可能反问的问题做沙
盘推演。在这两、三天中，他不断想办法证明自己的决定是错的，直到觉
得再没有任何方法足以推翻他的结论，其它同事问的任何细节他都能回答
得出来，才能放心发布这份报告。
王秀钧说，自己其实有三分之一的时间要随着业务员拜访全球的基金经理
人（客户）、三分之一时间拜访研究的厂商，其它的时间才用来做分析报
告，如果没有扎实的撰写报告与英文演示文稿的能力，那些手握数百亿美元投
资资金的基金经理人，不可能有 鱼嚃尼A说，「能不能在两分钟之内引起
对方的兴趣，是关键。」他说。
他记得有一次到意大利拜访一位新客户，客户嘴上咬着笔、面无表情的盯
着王秀钧讲了二十分钟，脸上没有一丝同意或反驳的暗示。王秀钧从没那
样紧张过，像是要掏空自己般的介绍台湾市场，「那次使出了一五○％的
功力。」二十分钟后，客户突然放下笔并开口问问题，王秀钧当下松了一
口气暗道：「 I pass.（我过关了）」这也是担任分析师的生涯中，最有
成就感的事之一。
‧ 「这一行很残酷，晚一天，信用都没了」
自我加强语言、人际关系、
做演示文稿与抗压能力是基本功
分析师这行压力罩顶，喊进或喊出，都会让人血压暴升。信仰基督教的王
秀钧，则是靠祷告和灵修做为纾解压力的方式，「他看起来总是乐在其中
、笑容可掬，」刁明华最佩服王秀钧耐压、抗压的能力，「换成是我，只
要工作太忙，脾气一定就跟着起来。」
不过，即使贵为明星级的半导体分析师，王秀钧也曾经跌跤。就在前年中
，王秀钧觉得半导体市场热过头，股价涨得太猛，他的直觉是「不对了」
。偏偏当时没有任何数据显示半导体景气会下滑，人人都很乐观，公司出
货也很正常，王秀钧没有把他的疑虑说出来，结果景气一夕翻转。「这一
行很残酷，你没有讲就是零，只要晚一天，credit（信用）都没有了，」
他事后得到的教训是：「要相信自己的判断。」
「我根本不看本土券商分析师的报告，」一位投信经理人说，国内券商用
刚毕业的人当研究员，既没经验又没历练，每一家写出来的报告大同小异
，外资分析师如果没有工作经验，一定先从打杂做起，根本没资格写报告
。「不是我们重洋轻土，实在是水准差太多了。」
想当个令人艳羡的外资分析师，需要具备什么条件？就王秀钧看来，除了
一定要有兴趣之外，还有几大要件：第一是语言能力，外资分析师不但要
写英文报告，还必须能流畅的与客户沟通。第二是人际关系，他必须能赢
得公司和投资人的信任。第三则是做演示文稿的能力，因为唯有很强的沟通表
达能力，才能说服谨慎、精明的国外基金经理人。最后一点，王秀钧说，
耐压、耐操绝对必要，每天早上七点半开早会，晚上八、九点能回到家就
算早了，再加上必须负责「买」或「卖」的判断，没有高度的抗压能力绝
对做不来。
‧ 「为客户和公司加值，个人才有价值」
主动申请调至香港，成了「空中飞人」
王秀钧身处在一个竞争与淘汰激烈的环境，据了解，外资分析师的年薪差
距很大，约在十万美元至百万美元间，资深、顶级分析师年薪百万美元是
「最低标准」，即便是产业研究员，薪资一般也都新台币在一、两百万元
以上。反观国内产业研究员能拿到百万年薪者并不多，两者待遇有如天壤
之别。
王秀钧指出，本土券商的也有不少优秀分析师，如果被挖角进到外资，第
一个关卡还是「语文能力」，一般外资还是采取师徒制，让新进的分析师
有机会学习。
尽管外资分析师的头衔与所得诱人，有些本土分析师依旧望之却步，「竞
争太激烈、压力太大，我怕高薪领不过两年，」一位曾经有外资探寻跳槽
意愿的本土分析师说。本土分析师不愿将自己提升到国际，最大的顾虑还
是语文能力，「我的英文程度也不差，但是光想到要用英文写报告，还要
应付外国客户，就算年薪多了一倍，我还是不敢去。」
在这个现实而残酷的行业打滚，除了牺牲运动时间以及工时太长外，完全
没有工作保障（job security），是有意走这行者的认知。「唯有能为客
户和公司不断加值，你才有价值可言。」
王秀钧对自己的目标很清楚，去年年底，在担任分析师已经没有那么
「exciting」之后，王秀钧主动申请转调至荷兰银行，担任亚洲半导体业
务主管兼资深副总裁，今年一月开始正式在香港上班。相当重视家庭生活
的他，则过起两地通勤的日子，虽然几乎每个星期都要出国，但几乎都在
台湾过周末，尽量争取陪伴家人的时光。
他的下一步是朝向投资银行的工作迈进，并要学习诸多商业银行的相关知
识。他希望自己在四十岁以前还能学习不同的技能。「去了香港之后，才
发觉当地的 info flow（信息流量）比台湾多，区域总部都在当地，要推
动业务也就容易得多。」王秀钧言语之中彷佛又找到一个学习的动力般兴
奋。
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